好想你“倒卖”百草味,赚40亿后专注理财?

丽雅 2021-11-21 13:06

在账上尚有逾10亿现金的情况下,今年三季度,好想你借贷金额较年初仍有上升。对此,好想你证券部给予陆玖财经的回复是“借贷投资赚息差”。好想你,真是资本市场的“战神”?

好想你“倒卖”百草味,赚40亿后专注理财?

发布三季度财报以来,“红枣第一股”好想你(002582.SZ)的业绩堪忧,也让其陷入舆论的风波。11月12日,针对近期市场上密集的质疑声,好想你在投资者互动平台表示,“公司一切正常,并欢迎投资者实地参观。”


自高溢价卖掉百草味后,“一夜暴富”的好想你至今仍未在萎靡的红枣主业外,找到亮眼的第二增长曲线,且将今年二、三季度利润断崖式下滑的“锅”甩给了百草味。

 

事实上,手握大把现金的好想你更倾向于“躺平”理财,2021上半年近半收益来源于此。如果剔除这些收益,好想你的业绩将更加难看。值得注意的是,在账上尚有逾10亿现金的情况下,今年三季度,好想你借贷金额较年初仍有上升。对此,好想你证券部给予陆玖财经的回复是“借贷投资赚息差”。

 

前有“药茅”云南白药炒股浮亏15亿;后有“期货之王”秦安股份期货折戟,投资亏损7526万元,归母净利润下滑143.33%;白酒圈“理财狂魔”洋河股份也在投资上“踩雷”,三季度非经常性损益出现1.6亿亏损。

 

沉迷理财的好想你,真会是资本市场上的“战神”?


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断崖式下滑



今年三季度,“红枣第一股”好想你的财报业绩,着实不如人意。财报显示,今年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比下降72.17%,净利润为0.18亿元,同比下降99.18%。
 
对于净利润断崖式下跌,好想你将其归于百草味的出售,“主要系去年转让郝姆斯100%股权产生较大的投资收益所致”。
 
这并非好想你首次将利润下滑甩锅给百草味。今年半年报,好想你同样声称:因去年已将旗下杭州郝姆斯食品有限公司(百草味母公司)出售给百事饮料(香港)有限公司,故将百草味移出合并报表,这直接导致半年报中各项财务数据大不如前。
 
事实真是如此?对于好想你来说,昔日收购的百草味,更像是它的一层“华丽的外衣”,掩盖了红枣主业的逐步萎靡,如今没有了百草味的保护色,好想你的真实内核才显露在投资者面前。
 
回顾过往,好想你的成功发端于三公消费与礼品市场,有着浓烈的时代机遇。随着政策收紧以及红枣业普遍升级,好想你很难再通过高端礼品形象,继续保持高利润空间。去年年报显示,2020年好想你红枣及相关类产品毛利率29.34%,同比下降3.46%;坚果类产品毛利率20.90%,同比下降4.36%。
 
从今年单个季度看,好想你营收分别为3.26亿元、1.76亿元、2.60亿元,同比变动-81.63%、-75.37%、3.96%,对应的净利润为0.36亿元、0.19亿元、-0.37亿元,同比分别变动23.42%、-99.14%、-107.74%。
 
好想你的净利润另一支撑,靠的是投资收益与公司财务费用的减少。今年前三季度,公司财务费用为-0.42亿元,投资净收益0.08亿元、公允价值变动净收益0.26亿元,三者对净利润的影响金额合计为0.76亿元。如果剔除这些因素,好想你的净利润数据将更为难看。
 

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卖掉百草味,真是好买卖?



面对如今业绩上的困窘,不知好想你是否会想念百草味。
 
2016年,好想你用9.6亿元收购了百草味的母公司杭州郝姆斯食品100%股权。此前数年,好想你红枣主业日渐衰落,扣非净利润连续下滑5年,净利润盈利从上亿元变成亏损300多万。
 
彼时,正值三只松鼠、良品铺子等互联网渠道型零食商都在争夺“零食第一股”,百草味通过并入好想你实现曲线上市,抢占先机,更何况好想你与其业务板块有强大的业务协同——百草味将好想你的枣夹核桃等核心产品纳入自身体系;好想你也选择百草味产品进入好想你的线下渠道。
 
收购百草味后,“好百联姻”的成效立竿见影,好想你的财报也焕然一新。2017—2019年,好想你营收利润快速增长,其他财务指标也大幅好转。这其中,百草味功不可没,同期贡献的营收占比分别是75.68%、78.6%和84.26%。
 
不过,这段“联姻”也在2020年划上句号。2020年2月23日,好想你发布公告,称以7.05亿美元(约合人民币49.53亿元)的价格出售郝姆斯100%股权,接盘方为外资巨头百事可乐。
 
对于出售百草味,好想你在公告中表示:本次交易为上市公司成功的产业投资,通过本次交易,好想你可以获取丰厚的财务回报以及支持未来发展的充裕资金,“未来上市公司必将投入更多的资金进一步丰富公司的产品品类,做大做强公司主业,或者寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会,助推公司向健康食品领域扩张。”
 
在业内看来,好想你出售百草味的目的有两个,一是可以获得丰厚的财务回报;二是友商三只松鼠、良品铺子均已上市,出售百草味可以避免竞争加剧导致的经营风险和商誉减值风险。
 
仅从交易数字上来看,好想你账面盈利40亿元,堪称完美。但在看空者心中,好想你这笔生意无异“杀鸡取卵”。
 
因为,好想你手里的牌面,能打出的好牌已经不多了。
 

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等待下一个“百草味”?



平心而论,好想你是否还有优势?当然有优势。在大健康理念觉醒的当下,在红枣行业市场占比第一的好想你,仍有很多好的资本故事。但战略校准上的摇摆不定,也让此前主打礼品市场的好想你,既难以满足年轻消费者,又没有赶上消费升级。
 
根据媒体报道,在将百草味出售给百事时,好想你签署了不竞争条款,在郝姆斯股权交割后三年内,好想你不得通过线上销售与百草味业务相同的产品(枣类产品除外),涉及竞争性产品只能通过线下渠道运作。这意味着,在电商独挡业绩“半边天”的年代,仅能红枣产品“触电”好想你,至少失去三年的商业光景。
 
不仅线上受限,线下同样需要调整。早在2016年10月,好想你在收购郝姆斯时曾募集配套资金9.47亿元,其中有3.55亿元用于线下门店扩张、智慧门店改造等项目。然而此后三年,加上好想你预先自筹的1809.85万元,3.5亿元智慧门店募集投资累计投入项目资金共计2819.55万元。随后一纸公告,将剩余3.4亿元募集资金作为永久补充流动资金。好想你门店老化问题以及城市更新后的重点区域再布局,都在考验好想你的智慧。
 
为了迎合年轻人的消费,好想你也并非没有动作,例如聘请赵丽颖担任品牌形象人、推出冻干新品牌“小冻粮”等。目前来看,冻干食品在国内市场认可度有限,好想你更多以“布道者”角色,充当行业先锋。而从三只松鼠、良品铺子的产品迭代路线看,零食行业无法构筑深厚的商业护城河。即使后期冻干食品市场空间扩大,也将迎来友商的一哄而上,无法形成稳定和长期的回报。
 
或许如好想你出售百草味时公告中所述,其在寻求与健康食品相关的投资和产业布局机会,助推公司向健康食品领域扩张。等待押中下一个“百草味”,才是好想你更期待的情景。
 

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谜之操作



显然,想要找到下一个“百草味”,是可遇而不可求。手握大把现金的好想你,似乎尝到了资本腾挪的“甜味”,远比卖红枣来得轻松,随即开展了一系列谜之操作。
 
去年上半年,好想你出售百草味后偿还了部分银行借款,资产负债率从2019年底的47.03%降至2020年底的11.74%,并开始大手笔分红。2020年度,好想你向全体股东合计派发现金红利4.70亿元。而在过去九年,好想你分红金额累计数为2.03亿元。
 
除了高额分红,好想你还实施了较大规模的股份回购。回购计划几经调整,好想你累计耗资6.57亿元,回购5870.62万股股份。此后,6.57亿元回购股份并注销,好想你用于分红的金额合计达11.27亿元。
 
分红与回购,对于上市公司是再正常不过的操作,不正常的是其回购的曲折过程,以及大股东的高调减持。
 
6月9日,好想你发布的11条公告中,《关于持股5%以上股东及公司董事减持股份的预披露公告》和《关于回购公司股份方案的公告》赫然在列。据回购方案显示,本次回购的股份数量不低于1.13亿股(含),不超过2.26亿股(含),占目前公司总股本的比例不低于 21.91%、不超过 43.83%。回购价格不超过人民币13 元/股(含)——回购股份占总股本比例则高达20%~44%,在资本市场实属罕见。
 
值得一提的是,公告发布当天,好想你股价已报收于10.31元/股,距离董事会制订回购价格13元上限的差价仅有2.69元,价格空间为26%。蜂拥而入的投资者拉升了股价,也为同时减持的大股东提供了更大的套现空间。
 
有明白的投资者当即指出:“小散随便买点股价就上13元,到时候公司一股不回购也不违规,就算是没上13元不回购又咋滴,大不了收个警示函。”一语成谶!今年的6月2日,该次回购实施期限的最后数日,好想你宣布要调整回购比例,调整后的回购股份数量变为不低于4120万股,不超过6720万股。相比之前的回购数量,缩水超六成。
 
面对深交所问询函要求好想你说明调整回购的合理性,以及是否存在利用回购事项配合相关主体减持的情形。好想你只是轻描淡写地回应资本市场风格切换,且“减持行为与公司推出回购方案属于各自独立决策事项”。
 

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投资理财“战神”?



好想你看似在诸多战略上摇摆不定,但在投资理财一事中,却十分热衷且坚定。
 
去年6月,刚刚卖掉百草味的好想你就迫不及待地发布公告,宣布拟追加使用自有闲置资金19亿元购买理财产品,即使用合计不超过39亿元的自有闲置资金购买理财产品。
 
大手笔的理财举动,也引起了监管部门的注意。深交所发函称,“你公司报告期内委托理财发生额36.75亿元,未到期金额20.90亿元……你公司报告期末交易性金融资产余额16.15亿元,较2019年末增长22,310.56%,其中理财产品期末余额为16.13亿元。”
 
该函要求披露具体购买的理财产品类型、名称、利率、期限、存放银行或其他机构的名称及关联关系(如有),逐一说明上述理财产品的最终投向,是否存在最终投向关联方的情形。
 
亦有媒体注意到,财报显示,截至今年9月底,好想你账面上还存在4.82亿元短期借款,而年初为3亿元,意味着今年前三季度,公司新增了1.82亿元短期借款。而根据财报数据推算,好想你存在较为明显的资金闲置,预计闲置资金超过10亿。
 
拥有大量资金闲置,好想你还向金融机构新增借款,这种财务运作意欲为何?陆玖财经以投资者的身份致电好想你证券部,该部工作人员告诉陆玖财经:“原因很简单,我们和金融机构有良好的互动,额度不用也是浪费,通过贷款投资吃息差。他还表示,目前看投资收益是可以覆盖贷款成本。
 
几乎“梭哈式”的理财,好想你真的是资本市场战无不胜的“战神”?实际上,仅以上市公司发布的三季报中,其中因投资理财而踩雷的上市公司就不再少数。前有“药茅”云南白药炒股浮亏15亿,后有“期货之王”秦安股份期货折戟,投资亏损7526万元,导致归母净利润下滑143.33%。而白酒圈的“理财狂魔”洋河股份,第三季度的非经常性损益出现1.6亿亏损。此外,洋河大量购入信托产品中,踩雷恒大、宝能,相关10个信托产品总金额高达13.03亿元,如果到期无法兑付,可能血本无归。
 
那么,同样热衷理财的好想你,究竟会选择哪些投资和理财赛道?在6月26日好想你独立董事的独立意见回复函中,陆玖财经仅查询到“报告期内公司委托理财产品均不存在最终投向关联方的情形。”
 
截至发稿,陆玖财经尚未查询到好想你方披露具体购买的理财产品类型、名称、利率等细节。不过,常在资本河边走,好想你还是要多看看“云南白药”的投资案例。